Доходный подход к оценке стоимости бизнеса (предприятия)

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса (100% пакета акций) исходит из принципа ожидания (предвидения), который гласит, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник акций не продаст свой пакет по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов[19]. Рыночная оценка предприятия (бизнеса) во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы позволяют учесть методы оценки в рамках доходного подхода[19].

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации дохода и метод дисконтированных будущих денежных потоков[19].

Метод капитализации дохода

используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы будут стабильны, то есть, равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Капитализация - это превращение денежного потока в стоимость путем деления или умножения (чаще деления) рассчитанной величины потока дохода на коэффициент капитализации или мультипликатор. Метод капитализации прибыли (денежного потока) является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность[19].

Сущность данного метода выражается формулой:

Данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий[19].

Основные этапы применения метода

1. Определение величины денежного потока, который будет капитализироваться.

. Расчет адекватной ставки капитализации, которая обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока. При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле:

r = R - g,

где r - ставка капитализации; R - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы прироста прибыли или денежного потока.

1. Определение предварительной величины стоимости. Предварительная величина стоимости рассчитывается по приводившейся формуле:

4. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются)[19].

Метод дисконтированных будущих денежных потоковиспользуется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной[19].

В зависимости от характера оцениваемого предприятия, доли акционеров в его капитале или ценных бумаг, а также других факторов, в качестве ожидаемых доходов может рассматриваться чистый денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли[19].

В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтирования денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

1. выбор длительности прогнозного периода;

2. выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;

. выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

. выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

. выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;

. расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;

. определение соответствующей ставки дисконтирования;

. расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в постпрогнозном периоде);