Выбор подходов и методов

Что касается рынка автотранспортных услуг, то очевидным фактом является наблюдаемый в последние годы устойчивый спрос на данный вид услуг со стороны потенциальных заказчиков. Это связано, прежде всего, с наблюдаемыми положительными тенденциями как в целом в промышленном секторе России, так и в Московском регионе, в частности. Анализ финансовой отчетности показывает, что выручка Общества в номинальном выражении в последние годы менялась незначительно. При этом вплоть до конца 2008 года рентабельность продаж оставалось величиной отрицательной, и лишь по итогам 1 квартала 2009 года выручка от продаж оказалась выше себестоимости. Рост положительных тенденций в производственной деятельности Общества предполагается поддерживать руководством предприятия и в дальнейшем. Поскольку какие-либо варианты бизнес-планирования на предприятия отсутствуют, можно предположить, что рост объемов по основной деятельности будет соответствовать средним показателям роста ВВП. Доходы от сдачи в аренду помещений в реальном выражении планируются на постоянном уровне, соответствующем уровню 2009 года.

Таким образом, становится очевидным, что будущие денежные потоки при наиболее вероятном варианте развития предприятия будут формироваться неравномерно.

Учитывая все выше сказанное оценщики применили в рамках доходного подхода метод дисконтированных денежных потоков .

Обоснование применимости затратного подхода к оценке рыночной стоимости объекта оценки

Оценка рыночной стоимости пакета акций затратным подходом реализуется путем расчета стоимости затрат на воспроизводство или замещение по рыночной стоимости всех активов компании за вычетом текущей стоимости всех обязательств компании. Таким образом, затратный подход основан на принципе замещения: актив стоит не больше, чем были бы затраты на замещение всех его составных частей.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат на восстановление либо замещение данного объекта, с учетом его износа.

Затратный подход при оценке рыночной стоимости бизнеса рассматривает стоимость компании с точки зрения понесенных издержек. Базовой формулой затратного подхода является формула:

Рыночная стоимость собственного капитала = рыночная стоимость активов - рыночная стоимость обязательств

Рыночная стоимость активов и обязательств компании в рамках затратного подхода определяется путем корректировки стоимости соответствующих статей бухгалтерского баланса. Корректировка необходима, поскольку балансовая стоимость активов и обязательств компании вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета не всегда соответствует рыночной стоимости.

В рамках затратного подхода при оценке рыночной стоимости бизнеса используются следующие методы:

· метод накопления чистых активов;

· метод ликвидационной стоимости;

· метод скорректированных чистых активов;

· метод замещения.

Расчет рыночной стоимости собственного капитала компании методом чистых активов включает в себя следующие этапы:

· корректировка балансовой стоимости внеоборотных активов компании путем определения их рыночной стоимости, включая недвижимость, движимое имущество, нематериальные активы, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы;

· корректировка балансовой стоимости оборотных активов компании путем определения их рыночной стоимости, включая запасы, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, прочие оборотные активы;

· оценка рыночной стоимости обязательств;

· расчет рыночной стоимости собственного капитала компании по представленной выше формуле.

Метод накопленных чистых активов применяется, когда ожидается, что в дальнейшем компания продолжит функционировать как действующее предприятие. В том случае, если предполагается ликвидация компании как действующего предприятия, применяется метод ликвидационной стоимости.

Поскольку ликвидация ОАО «Вертикаль» не планируется, метод ликвидационной стоимости в настоящем случае не применим.

Метод скорректированных чистых активов предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной стоимости активов скорректированных статей пассива баланса в частности долгосрочной и текущей задолженности.