Определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Вертикаль» при согласовании результатов

Придавая удельные веса результатам каждого из подходов оценки рыночной стоимости 100% пакета акций (собственного капитала) ОАО «Вертикаль», оценщики руководствовались соображениями логики, целями проведения данной оценки, международной и российской практикой, а также собственным мнением.

При оценке удельных весов оценщики руководствовались следующими соображениями по поводу значимости и представительности результатов оценки по каждому из подходов:

Затратный подход

Стоимость объекта оценки по затратному подходу составила 287 910

тыс. рублей

Оценка затратным подходом проводилась с использованием метода скорректированных чистых активов. Метод скорректированных чистых активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия.

Затратный подход при оценке стоимости бизнеса, как основной подход, на результатах которого делается заключение об итоговой величине рыночной стоимости, наиболее часто используется для нового (недавно созданного) бизнеса или бизнеса, доходы которого нестабильны, что делает применение доходного подхода спекулятивным. Затратный подход дает наиболее представительные результаты при оценке диверсифицированных холдингов с разнообразными активами и фондоемких предприятий. При проведении настоящей оценки было выявлено, что оцениваемое Общество имеет в собственности инвестиционно привлекательные активы в виде недвижимости (земельный участок и здания в г. Москве). Данные активы в рамках затратного подхода были оценены тремя подходами, при этом результаты, полученные доходным и сравнительным подходами, имеют хорошую сходимость, что говорит о достоверности результатов.

В этих условиях результаты расчетов собственного капитала (100% пакета акций) Общества, полученные затратным подходом, являются обоснованными и представительными.

Сравнительный подход

Стоимость объекта оценки по сравнительному подходу составила 181 038 тыс. рублей.

В условиях развитого рынка и достаточности исходной информации для оценки сравнительным подходом, результатам данного подхода необходимо придавать значительный вес, т.к. они отражают отношение инвесторов к объекту оценки с учетом текущего состояния объекта оценки. При этом достаточная статистическая достоверность результатов оценки обеспечивается при использовании не менее 5 - 6 сделок по продажам сопоставимых объектов.

В настоящей работе после анализа хозяйственной деятельности предприятий-аналогов были отобраны три аналога, которые представляют собой классические автопредприятия: ОАО "Мартыновская автобаза» (Ростовская обл., Мартыновский р-н), ОАО «Кольчугинское АТП» (Владимирская обл., г. Кольчугино), ОАО «Пассажир-автосервис» (г. Рязань).

Очевидным фактом является то, что показателем инвестиционной привлекательности таких предприятий является не их операционная деятельность, а стоимость недвижимости, находящейся в собственности этих предприятий. Однако, из-за отсутствия открытой информации по характеристикам недвижимости компаний-аналогов, не удалось использовать в оценке наиболее значимый в этом случае натуральный мультипликатор «цена акции/площадь зданий, приходящихся на акцию». Кроме того, оцениваемое Общество имеет недвижимость в г. Москве, где стоимость 1 кв.м существенно выше в отличие от предприятий-аналогов, расположенных в других регионах. В результате данных обстоятельств значения собственного капитала оцениваемого Общества, рассчитанные с использованием ценовых мультипликаторов по компаниям-аналогам, отличаются почти в 1,5 раза, что может привести к искажению результатов оценки, полученных на основе сравнительного подхода. Это делает невозможным проведение дальнейших расчетов.