Определение рыночной стоимости 100 % пакета акций ОАО «Вертикаль» доходным подходом

Источник: Shannon Pratt, Business Valuation Resources.

В следующей таблице приведена оценка каждого из описанных выше факторов риска по трехбалльной шкале: низкий - 1 балл, средний - 2 балла, высокий - 3 балла.

Таблица 2.15.10 Итоговая оценка специфических рисков, характерных для оцениваемой Компании

Источник информации: собственные расчеты.

Расчетный уровень риска - 2,0

Ниже представлены диапазоны премии за специфические риски, характерные для Компании, в соответствии с методикой:

Таблица 2.15.11 Диапазоны премии за специфические риски, характерные для Компании

Мы использовали премию за риски, учитывающие специфику данной компании, в размере 3,0 %.

Стоимость собственного капитала ОАО «Вертикаль»

Учитывая полученные выше результаты по компонентам, стоимость собственного капитала ОАО «Вертикаль» при использовании модели САРМ определяется следующим образом:

ke = 5,99% +1,14 * 4,79 % * 1,4 +6,27 % + 3,0 % = 22,9%

Так как наш поток номинирован в рублях возникает необходимость перехода к рублевой процентной ставке. Пересчет процентных ставок, исходя из классической теории процентных ставок, с использованием базовой формулы И. Фишера может быть осуществлен по формуле:

Rруб.= R$ + Tруб./$ + R$ ´ Tруб./$,

где: Rруб - рублевая процентная ставка;$ - долларовая процентная ставка;руб/$ - средний темп изменения обменного курса рубля по отношению к доллару США.

Средний прогнозируемый темп изменения номинального курса рубля по отношению к доллару США был принят нами равным 1,52 %. Данное значение получено как среднее (среднегеометрическое) по соответствующим величинам прогноза МЭРТ для 2009 - 2011 гг. (второй вариант прогноза МЭРТ) в предположении, что такое соотношение сохраниться и в будущем.

Тогда стоимость собственного капитала в рублях составит:

Rруб = 22,9 % + (1,52 %) + 22,9% ´ (1,52%) = 24,8%

Таким образом, для целей настоящей оценки в качестве номинальной рублевой ставки дисконтирования мы использовали значение 24,8%.

Расчет стоимости собственного капитала

При использовании денежного потока на собственный капитал стоимость собственного капитала (100 % пакета акций) определялась как сумма дисконтированных денежных потоков Общества, скорректированная на избыток (дефицит) собственного оборотного капитала, а также на сальдированную величину отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств и сумму избыточных активов.