Определение рыночной стоимости 100 % пакета акций ОАО «Вертикаль» доходным подходом

При этом был выбран инновационный вариант (Вариант 2

), принимаемый Правительством Российской Федерации за основу для разработки основных параметров федерального бюджета на 2009-2012 годы.

Если исходить из допущения, что в текущих (постоянных ценах) доля чистой прибыли в выручке будет сохраняться на одном уровне, то темпы роста выручки в текущих (постоянных) ценах будут такими же, как и темпы роста чистой прибыли. В этом случае темпы роста чистой прибыли, а соответственно выручки в текущих (постоянных) ценах могут быть рассчитаны исходя из рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования:

Коэффициент реинвестирования собственного капитала =

реинвестированный собственный капитал/чистая прибыль.

В свою очередь, собственный капитал, реинвестированный в бизнес, определяется как:

Собственный капитал, реинвестированный в бизнес =

капитальные затраты - амортизация + изменение оборотного капитала.

Темп роста чистой прибыли d в текущих ценах в году (i) рассчитывается по формуле:

d = ROE * k

где: ROE - рентабельность собственного капитала в году (i);

k - коэффициент реинвестирования года (i-1) (доля чистой прибыли года (i-1) реинвестированная в бизнес).

Темп роста выручки от производственной деятельности в номинальном исчислении (в прогнозных ценах) может быть рассчитан по формуле:

T = (1 + d) * (1 + i) - 1

Где: d - темп роста в текущих ценах, рассчитанный на основе рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования;

i - темп рост цен, связанный с инфляцией.

Исходя из приведенных выше формул, следует, что если амортизационные отчисления превышают капитальные затраты или если оборотный капитал существенно снижается в течение оцениваемого периода, то коэффициент реинвестирования фирмы (а следовательно и темп роста выручки) может быть отрицательным или равным нулю. Однако, согласно тому же источнику, фирмы, которые слишком много вложили в капитальные затраты в предыдущие годы, могут жить за счет прошлых инвестиций в течение нескольких лет, реинвестируя небольшие суммы и получая более высокие денежные потоки на протяжении этого периода. Мы имеем дело как раз с таким случаем, когда в предыдущие годы, в результате действия ряда отрицательных внешних факторов ресурсы предприятия использовались крайне неэффективно. Простаивающие производственные мощности либо сдавались в аренду, либо находились в формальной консервации. Рост интереса у потенциальных потребителей услуг позволит вывести эти мощности из состояния простоя и использовать более эффективно, без каких-либо значительных капитальных затрат.

Таблица 2.15.1 Темп роста объемов производственной деятельности Общества

Источник информации: данные Заказчика, собственные расчеты.

Прогнозирование выручки от сдачи недвижимости в аренду в первый прогнозный период базируется на предполагаемой выручке предприятия в 2009 году и доле доходов от аренды в общем объеме выручки (12 117 тыс. руб. * 0,45 * 0,75) = 4 090 тыс. руб.

В последующие годы предполагается, что величина сдаваемых в аренду производственных помещений будет постоянной, а рост арендных ставок в прогнозный период будет определяться, в основном, инфляционной составляющей, величина которой оценивалась нами на основе прогноза, разработанного МЭРТ.

Таблица 2.15.2 Темп роста объемов от сдачи объектов недвижимости Общества в аренду